8月6日，在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的2026 SMM锌业大会-主论坛上，SMM 高级研究员 韩珍围绕“2026年全球锌市场供需格局与价格展望”的话题展开分享。她表示，SMM预计，2026年全球锌精矿紧张格局重现，预计2027年逐步缓解，预计2026年全球精炼锌供应过剩格局不变，其中国内贡献主要过剩量级。国内方面，考虑到加工费跌破历史新低，冶炼厂利润已经小幅亏损，且原料库存亦处于相对低位，同时部分大厂产量释放不及预期，SMM下调2026年精炼锌产量至689万吨附近，同比增量缩窄至6万吨。如果矿端收紧或者副产品价格下跌明显，不排除4季度冶炼厂减产的可能。
2026年全球锌精矿紧张格局重现 预计2027年逐步缓解
SMM对2021年到2026年全球锌精矿供需情况作出回顾与展望，SMM预计，2026年，全球锌精矿供应紧张的格局将再度出现，不过2027年该情况有望逐步缓解。
预计2026年全球精炼锌供应过剩格局不变 其中国内贡献主要过剩量级
精炼锌方面，SMM预计，2026年全球精炼锌将依旧维持供应过剩的格局，国内精炼锌市场将贡献主要过剩量级。
预计下半年锌精矿紧张情况延续 消费好转+出口预期下精炼锌去库幅度扩大
此外，SMM还对2026年锌市场的月度平衡情况作出逐月的回顾和预测，SMM预计，2026年下半年，国内锌精矿紧缺的情况将延续，而精炼锌市场，在下半年消费好转以及出口预期的的带动下，精炼锌去库幅度有望扩大。
海外矿端扰动不断 预计2026年海外锌精矿产量下降 全球增幅不足1%
进入2026年以来，海内外矿端扰动频频，在此背景下，SMM预计，2026年海外锌精矿产量将同比有所下滑，全球增幅不足1%。
国内锌矿山利润高企 但原矿品位下降、检修、突发事件等因素影响产量释放
据SMM了解，当前锌价下，国内加工费跌至历史低位，矿山利润达10000元/金属吨左右，利润增长明显，处于近4年来高位，矿山生产积极性较高，预计全年产量同比增加10万吨至393万吨左右，其中主要增量来自西北地区；但考虑到原矿品位下降、检修、利润达标和突发事件等因素，除西北地区外，预计其他矿山总产量同比处于下降状态。
政策方面，2026 年 6 月 15 日依据国务院令第 839 号《中华人民共和国矿产资源法实施条例》铅矿和锌矿正式被纳入国家级战略性矿产法定目录，国务院对列入目录的战略性矿产资源实施规划管控、总量调控、限定开采主体、产地储备、出口审查等保护性开采与保供管控措施。
2026年H1国内锌精矿进口量累计同比增加9% 预计全年进口量依然在530万实物吨左右
据SMM了解，2026年1-6月国内锌精矿累计进口276万实物吨，累计同比增加9.04%，其中一季度增幅明显，二季度受中东地缘冲突海峡封锁、地震、洪水、海外能源紧缺等因素扰动，锌精矿进口量同比降幅明显。
2026年下半年，考虑到后续海峡解封和能源问题缓解的可能以及澳洲、俄罗斯、中东等地区的锌精矿定向发运和海外现有库存仍需发运等因素，预计下半年锌精矿进口量仍可维持。
同时，2026年，受超预期检修和能源问题扰动，SMM整体下调全球精炼锌产量预期，预计精炼锌的主要增量仍在国内。
矿产锌冶炼厂新增产能排产计划
SMM预计，2026年矿产锌新增产能20万吨，但以年底投产为主，实际释放增量在2027年。
再生锌冶炼厂新增产能排产计划
SMM预计，2026年因原料紧张，利润倒挂，整体投产进度延后，预计再生锌新增8万吨。
锌精矿内、外加工费跌破历史新低 冶炼厂原料库存整体低于20天
据SMM了解，当前锌精矿加工费已经跌破历史新低，冶炼厂原料库存整体低于20天，下半年需要聚焦：
1、霍尔木兹海峡复航进展以及恢复后中东矿生产和流入量级+俄罗斯、非洲矿的流入+海外罢工恢复以及厄尔尼诺现象对矿山的生产和运输情况扰动。
2、海外能源问题对矿山生产和运输的扰动，以及海外积压库存流入国内的量级。
3、硫酸价格变化对国内冶炼厂利润的传导，进而冶炼厂产量变化。
完全单锌冶炼已然亏损 冶炼厂副产品收益占比提升至80%左右 后续关注硫酸等副产品价格
据SMM了解，当前，完全单锌冶炼已经处于亏损的状态，锌冶炼厂副产品收益在总利润中的占比已经超过80%，副产品之一的硫酸，分省份价格更是已经触及今年来的高位.......后续仍需继续关注硫酸等副产品价格，若后续硫酸价格大幅下跌，预计国内冶炼厂有减产的可能。
2026年下调精炼锌产量预期至689万吨 锌合金比例维持高位
考虑到加工费跌破历史新低，冶炼厂利润已经小幅亏损，且原料库存亦处于相对低位，同时部分大厂产量释放不及预期，SMM下调2026年精炼锌产量至689万吨附近，同比增量缩窄至6万吨。如果矿端收紧或者副产品价格下跌明显，不排除4季度冶炼厂减产的可能。
2026年冶炼厂锌合金新增产能增加以及产业链延申要求，冶炼厂合金比例上涨至20%以上的高位。
传统消费支撑不足 2026年上半年锌下游开工同比走弱
2026年H1镀锌板出口同比下降21.7万吨或2.4% 其中巴西、日本和中东地区降幅明显
根据海关总署数据显示，2026年1-6月镀锌板累计净出口637.92万吨，累计同比下降21.7万吨或2.4%。从出口国家来看，减量主要集中在巴西、日本和中东地区，东南亚国家的出口量依然维持较强增量。
2026 年 2 月 18 日，巴西 GECEX 发布 856 号决议，对原产中国镀锌板、镀铝锌板卷征收 5 年期反倾销税，巴西买家采购转向韩国、墨西哥等海外货源；叠加巴西下游制造行业需求复苏乏力，进一步压缩中国镀锌板进口空间。根据测算，2025年中国出口中东镀锌板占比在15%以上，2026年因地缘政治冲突影响，消费释放不足、物流运输受阻和成本飙升，镀锌板出口量走弱。
2026年下半年考虑到地缘冲突下能源问题扰动海外订单预计有一定回流，叠加强美元逻辑下利于国内商品出口，同时欧美汽车制造和工业投资活动有色复苏，且地缘冲突后的需求补给，Q3、Q4存在订单回补的可能。
房地产低谷徘徊 基建投资有望回升
2026年房地产政策持续托底：房企融资 “白名单”、债务展期、取消 “三道红线” 高频监管、限购限贷全面放开、首付 / 利率低位、公积金改革、换房退税、支持多孩 / 初婚家庭、租购并举、盘活存量资产、保障房、城中村改造等政策，预计下半年跌幅有望收窄，整体呈 “L 型” 横盘探底筑底状态，对于锌消费依然是拖累项，但拖累幅度收窄。
2026年H1从基建投资的完成额上看，行业结构有所分化，老基建（公路、普通市政、传统水利）收缩，新基建（算力、电网、港口、铁路干线）强韧性正增长，2026年下半年考虑到超长期特别国债全年8000 亿元用于 “两重” 重大项目，6 月底全部下达完毕，投向重大交通、水利、能源、城市管网，以及专项债向西部、能源基建、港口倾斜和中央预算投资全额下达，预计下半年基建需求有所回暖。
2026年光伏新增装机量预计下降至211GW 但电网投资、风电维持高增长
行业“反内卷”供给出清
2025年中国光伏新增装机量创历史新高，达到316GW，同比增速14.4%，其中集中式占比在51.7%的高位，测算2025年光伏中锌消费同比增长7.4%。
考虑多用户绿电直连新规+西部大基地算电协同，预计十五五期间带来50GW左右的集中式增量，调整2026年光伏新增装机量至211.9GW，同比下降33.1%，测算2026年光伏中锌消费同比下降16.2%。
“十五五”电网投资加码
“十五五”期间国家电网规划4万亿元投资（年均超8000亿元），较“十四五”增长40%；2026 年预计特高压投资1200 亿元，投运 15 项特高压直流工程、开工 4 直 3交。
2026年上半年国网投资3100 亿元（+12.6%），南网892.6 亿元（+14.79%），下半年电网项目陆续落地，预计全年中国电网投资额同比增长7%以上，电网投资对镀锌铁塔的消费带动是年内锌消费的重要增长点。
“绿电”投资稳健发展
在全球碳中和以及财政补贴、能源安全背景下，2026年预计全球风电装机量同比增长至159GW，增幅7.4%。
2026年到2028年中国风电年新增装机将稳定在1.2亿千瓦左右，2025年到2030年期间新增风电装机容量预计为6.04亿-9.79亿千瓦。
预计2026年家电维持正增长 但增幅继续收窄
白色家电温和增长：
2026年1-6月因出口带动，电冰箱表现亮眼，累计同比增长12.8%，洗衣机累计同比增长3.5%，空调累计同比增长0.1%。
下半年来看，三大白整体以去库存、产品结构升级、出口对冲内需疲软为主线，地产新增需求持续偏弱，拉动全部依赖节能以旧换新更新需求 + 海外出口订单。
出口区域格局调整：
根据海关数据来看，1-6月洗衣机出口累计同比增长10%，冰箱出口累计同比增长15%，空调出口累计同比下降5%。
2026年预计出口继续保持正增长，但空调出口成为拖累项，区域格局上拉美、非洲、东盟等地区因房地产发展以及本地产能不足等因素或成主要增长领域。
2026年边际贡献有限 2027年后有望回升：
2026 年受补贴退坡、需求透支、地产低迷影响，预计2026年白色家电整体呈现温和增长、结构分化、占比稳定但边际贡献有限的特征，2027年开始修复，2028-2030年由高温、一户多台、农村和北方低渗透区域补装支撑小幅增长。
预计2026年新能源汽车占比超过50% 对锌消费增速下降
据SMM了解，截止2026年H1，中国汽车产量累计同比下降3.9%，而中国新能源汽车产量累计同比增加6.7%，主因传统燃油车需求疲软，且前期政策（购置税减免、地方购车补贴）提前透支且补贴政策调整+车企主动去库存所致。下半年考虑到国内汽车以旧换新政策加码、海外圣诞出口备货、基建商用车需求持续释放，汽车产销量有望回暖，预计全年汽车销量累计同比增速下降至3.7%，新能源汽车销量占比进一步提升至50%以上，到2030年预计占比上升至62.25%。
但锌消费主要应用在传统燃油车，新能源汽车讲究轻量化，部分部件被更轻量的铝合金、铝镁合金等替代，传统燃油车产销量预计全年同比维持负增长，拖累锌消费增速。
外强内弱下 精炼锌出口窗口开启
据SMM了解，上半年锌价外强内弱的背景下，精炼锌出口窗口开启。国内锌市场供需错配，社会库存位于27万吨以上，处于近三年高位，冶炼厂厂库虽有下降趋势，但难改国内锌锭整体库存高位；LME因海外锌锭产量下降，LME库存处于10万吨左右的相对低位，外强内弱下，沪伦比值低位运行，锌锭出口东南亚窗口小幅开启。
考虑到内外库存错配情况以及国内冶炼厂大概率维持高位，海外冶炼厂复产难言乐观，需要国内锌锭出口来调节，预计LME back结构延续，后续锌锭仍有出口机会。
LME主导锌价 且价格走势跟加工费呈现强负相关
后续关注节点：
1、矿加工费拐点。
2、副产品价格走势以及由此带来的国内锌锭产量情况。
3、下半年海外冶炼厂生产情况。
4、国内锌锭实际出口量级以及实际出口后对国内外平衡的扰动。
5、LME结构变化。
